互联网+医疗创新业务有望加速成长
事件
公司发布2019年半年报告，实现营业收入6.14亿元，同比增长16.52%；归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长104.59%。扣除非经常性损益后的净利润8005万元，同比增长57.84%。
简评
公司业绩超预期。公司2019H1实现营业收入6.14亿元，同比增长16.52%，其中，医疗卫生行业收入实现42,569.37万元，同比增长31.36%，占公司营业收入的69.35%，增长主要原因为前期项目订单落地，同时19年新增订单增长良好，其中千万级以上大单已累计达十余个，超过去年同期水平。创新业务也进入快速落地阶段。公司总体毛利率51.66%，同比提升2.21%，主要由于软件销售以及医疗软件服务毛利率均有提升。销售费用率10.14%基本持平，管理费用率同比下降1.55%，研发投入9486万元，同比增长32%。公司归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长104.59%，其中2019H1扣非净利润为8005万元，同比增长为57.84%，超出市场预期。其中，第二季度扣非净利润为2533万元，同比增长55.68%。随着公司后续订单确认，预计下半年医疗信息化软件仍将持续保持高景气。
物联网子公司业务转型顺利，带来业绩增长新动力。2019年初，公司物联网事业群组建完成，杭州慧康物联(原博泰服务)顺利向医疗行业的转型，2019H1三分之一的业绩已来自于医疗端。公司预计慧康物联2019年度的业绩构成中医疗端业务和金融端业务将各占50%。公司中标江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”，该项目是首个单独中标的医疗物联网业务千万级软件项目订单，物联网技术加速在医疗领域的渗透，有望成为医疗IT行业新的高成长业务增长点。
创新业务进展良好，互联网++医疗业务加速成长。2019年“健康中山”运营平台目前已经正式运营，，中山市已有26家公立医院接入线上诊间支付功能，截至目前累计交易约691.8万次数，累计交易金额约11.43亿元，商保线上理赔平台已通过与中国平安等多家保险公司的合作，截至目前已接入15家区镇医院。公司在中山模式后，已经与自贡市签订了《自贡市全民健康信息平台建设和运营合作协议》，目前，自贡市与医院医疗数据互联互通基本完成，核心区域平台已经上线。公司与北京圆心科技拟进一步布局互联网医院领域，持续开展互联网医院建设及医院智慧服务建设，努力构建基于互联网医院的在线问诊、处方、药品配送到家的全流程服务体系。圆心科技在医疗互联网领域优势明显，旗下拥有的“妙手医生”网站及APP产品是国内首批互联网医院牌照获得者，其在院外处方流转、互联网医院运营、药品供应链及DTP全国布点、品牌医生运营方面深具能力。
盈利预测及评级：我们预计公司2019-2020年收入分别为17.31亿元、21.82亿元，净利润分别为2.81亿元、3.58亿元，对应2019~2020年PE分别为43X、34，医疗IT领域政策密集催化，19~20年医疗信息化行业有望持续高景气，传统医疗信息化业务受政策推动订单饱满高增长确定性较强，中山模式落地数据变现有望贡献显著收入，同时公司互联网业务也有望加速成长，维持“买入”评级。
风险提示：医疗IT行业政策落地不及预期；公司传统业务增长不及预期；创新业务进展不及预期；中山模式数据变现以及异地复制进展不及预期。
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